導讀：馬上就滿50歲的雷軍正在為上市做著最後的準備。過去的幾個月，他接連辭去了自己在其他公司的職務，有分析稱這是為了省去IPO時對公司法人的資產和關聯資產的審查，以加快上市進度。


　　小米公司CEO雷軍在MIX 2S發布會現場 / 視覺中國

　　4月27日晚間，雷軍在小米內部宣布一輪人事調整，小米聯合創始人周光平和黃江吉(KK)因為個人原因，決定辭去公司職務;同時任命CFO周受資為公司高級副總裁，或將負責小米財務、投資和HR等業務。

　　據香港媒體消息，小米或將在今日提交赴港上市申請，預期估值在900億至1100億美元之間。在此之前，港交所已宣布新上市規則將於4月30日實施，小米或將成為同股不同權首批股份。

　　一、饑餓營銷

　　小米最新的一場發布會選在了雷軍的母校武漢大學。發布會正式開始前，大屏幕的海報上寫著一句濃濃雞湯味的網絡名言：“願你出走半生，歸來仍是少年。”


　　2018年4月25日，小米6x發布會的屏幕上顯示“願你出走半生，歸來仍是少年” / 視覺中國

　　這句話對現在的雷軍來說異常貼切，1969年出生的他再有一年就滿50歲了。過去的十幾年裏，他見證了三家上市公司的敲鍾，現在，他馬上就要敲響真正屬於自己的那一聲鍾聲。

　　這場發布會的重點是小米即將為線下推出的主力銷售機型：小米6X。高通驍龍660 AIE 處理器，前後兩千萬相機，起售價1599元，配置中肯，價格公道，被小米稱之為“新零售的旗艦手機”。

　　雷軍在微博上的推薦語寫著，“和友商旗艦機相比，幾乎相同的配置，幾乎一半的價錢，再加上吳亦凡加持，現在就到小米商城app預定……”

　　別說看起來，就是專門衝著 OV 量身定製的。

　　這款手機的上一代是去年推出的小米5X，但看起來跟小米5係列絲毫沒有關聯。當時小米5X的配置剛剛放出來時，網上一片討伐之聲，不過最後幾乎都被1499元的售價所折服。大家由怒轉喜，雷布斯還是那個雷布斯，小米還是那個小米。

　　但還是有些不一樣，比如與小米手機一同出現的當紅明星吳亦凡。


　　2018年4月25日，小米6x發布會屏幕裏的吳亦凡 / 視覺中國

　　過去，小米依靠極高的性價比迅速席卷了國內的手機市場，甚至開創了現在被各家用得得心應手的“饑餓營銷”模式。之前，這一般都是潮牌服裝玩的套路，小米將之發揚光大，後繼的手機廠商們則將之普羅大眾。

　　手機市場不同於其他行業，已經是一個高度成熟的行業，各個元器件的采購成本完全透明，更新換代幾乎以月計算。小米的獨到之處在於，早期每次發布新機之後，幾乎在長達半年的時間裏都屬於搶購狀態，等到真正開放購買後，其使用的元器件成本早已下降。

　　消費者依然搶購得不亦樂乎，畢竟搶到就是賺到。不到三年，小米手機就成為國內銷量第一的手機品牌。2013年，小米推出了旗下首款低價的紅米機型，同樣延續了極高的性價比，這個係列在三年後的銷量就突破了1.1億台，助推小米在之後幾年延續了銷量奇跡。

　　但近幾年，隨著國內智能手機市場逐漸飽和，用戶更新換代的周期下降，小米的模式似乎有些玩不通了。

　　2014年小米銷量達到頂峰後，宣布2015年將衝擊1億台，最後總銷量卻還不到7000萬台，比2014年隻增長了13%。這其中大部分還是低端機型紅米的作用。2016年，小米手機第一次跌出了全球手機出貨量前五的寶座，被第三方數據統計機構IDC歸到了others一欄。

　　吃香的是主打線下市場的OV們。這對兄弟從來都不去宣傳自家手機的配置，從來都是夠用就好，全中國最火的綜藝節目和當紅明星都被他們收入囊中。

　　他們將觸角伸到小米無法觸及的三四線市場，在廣大的縣域地區，他們的門店聚集之處就是當地最熱門的商區。有數據顯示，兩家在全國開設的大小門店加起來超過了50萬家。你會發現，那些剛剛從功能機切換到智能手機的用戶，當他們走進手機店時，幾乎別無選擇。

　　小米開始重新拾起之前被忽視的線下渠道，花了大價錢冠名綜藝節目，在地鐵站打廣告，吳亦凡拿著小米手機的大頭照片隨處可見，處處都在彰顯著小米的改變。2016年，小米開始在線下鋪設門店“小米之家”，雷軍計劃要在未來兩年開設超過1000家的線下門店。


　　2018年3月31日，北京，小米之家 / 視覺中國

　　年初，IDC發布了2017年第4季度的全球手機銷量報告，小米上升至全球第四，雷軍在微博上開心地曬出截圖，“在市場整體下滑6.3%情況下，小米獲得了驚人的96.9%。”

　　在國外新興市場，小米複製了自己在國內的成功。前兩天，Counterpoint Research公布了一組數字，2018年第1季度小米手機在印度市場份額達31.1%，連續兩次擠下了印度市場的老大哥三星，成為當地手機市場第一品牌。

　　二、小米的“生態化反”

　　不要以為現在小米隻是一家手機廠商。打開小米的官網商城，各式各樣的智能硬件產品堆滿了整整一個屏幕，光是旁邊的菜單欄就有10行，電視、筆記本、家電、家居產品無所不有。

　　這些產品有的是小米自己的，更多的則是旗下生態鏈企業的產品。比如小米賣的最好的移動電源、小米手環等，均是旗下生態鏈企業的產品。

　　小米寄希望於通過大麵積撒網去構建自己的生態平台，目前來看這種策略無疑是成功的。小米手環累計銷量已經超過了2000萬隻，是中國市場上銷量最大的手環類產品;空氣淨化器產品年銷量超過100萬台，旗下的近百家公司年收入合計超過150億。

　　截至目前，小米旗下生態鏈企業超過百家，旗下的華米科技甚至在今年2月成功赴美上市。現在，小米生態鏈是全球最大的智能硬件平台，小米對自身的最新介紹是：“小米是一家以手機、智能硬件、IOT平台為核心的互聯網公司。”



　　全國瘋狂鋪設的“小米之家”被小米作為是旗下產品最好的展示平台。2017年11月，小米在深圳開設了自己的第一家線下旗艦店，雷軍和一眾高管親自站台，上下兩層一共600多平。開業一周，銷售額就接近1000萬，小米聯合創始人林斌在接受媒體采訪時表示： “如果按照這個速度，這個月就可以實現盈利。”

　　剛剛過去的五一，小米一口氣在全國開設了61家門店。要知道，整個2016年，小米也就隻開了50多家小米之家。照這個速度，雷軍定下的兩年內開設1000家小米之家的目標很快就將會實現。

　　看起來，現在正是小米上市的最佳時機。

　　三、互聯網公司小米

　　剛剛過去的這場發布會，主角小米6X卻因為雷軍公布的一個董事會決議而被搶了風頭。雷軍表示，在發布會召開之前，小米公司董事會全票通過了一個決議：

　　從今天起，小米向用戶承諾，每年整體硬件業務(包括手機及IOT和生活消費產品)的綜合稅後淨利率不超過5%，如超過，我們將把超過5%的部分用合理的方式返還給小米用戶。

　　之後的幾天時間裏，除了一些數碼博主，媒體們爭相討論的都是小米5%的利潤率。也有友商不留情麵地發出質疑，榮耀手機負責人趙明就在一場活動上公開表示：“中國硬件公司硬件綜合淨利潤率能夠達到5%的公司可以說是鳳毛麟角，榮耀如果能夠實現5%就很開心了。”


　　華為榮耀總裁趙明 / 視覺中國

　　更進一步的分析認為，這是雷軍在為上市造勢。因為僅僅是作為一個硬件公司，市盈率普遍不高，在資本市場的想象力空間有限，而雷軍此舉是為了向外界發出信號：小米不是一家硬件公司，而是一家互聯網公司。

　　自從小米傳出上市的消息以來，各方就一直在爭論小米的業務是否能撐得起1000億美金的高估值。這時需要引入資本市場上的市盈率的概念。

　　簡而言之，市盈率就是股市價除以每股盈利，通常被作為股票便宜或昂貴的指標。市盈率把企業的股價與其製造財富的能力聯係起來。



　　一般而言，硬件公司的市盈率要低於互聯網公司。蘋果公司2016年的手機業務毛利率高達36%，但作為一家硬件公司，目前其市盈率約為16.98倍。作為對比，剛剛告別虧損狀態的互聯網公司亞馬遜，其市盈率達到驚人的194.96倍，國內的互聯網公司騰訊和百度的市盈率也分別達到了43.19倍和32.30倍。

　　究其原因，在於投資人們普遍認為，互聯網服務的想象力及空間都要比硬件公司大得多，硬件公司增長有限，無法實現互聯網公司般裂變式的爆發性增長。

　　網上流傳的小米Pre-IPO融資推介材料顯示，小米在2015年虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元人民幣，2017年預計可達75.82億元人民幣，利潤率6.5%，2019年有望增至188.31億元人民幣。


　　某推介文件對小米優勢的闡釋

　　如果以蘋果16.98倍的市盈率計算，目前利潤約為11億美元的小米，其市值在186.78億美元左右，按照騰訊43.19倍的市盈率計算，其市值約為475億美元左右，與網上流傳出的1000億市值相差不少。

　　如果按照材料中小米預計2019年達到188.31億人民幣的利潤，以互聯網公司百度32.30倍市盈率計算，小米公司的市值約為956.73億美元，與網上流傳1000億美元市值基本持平。

　　小米自視為一家互聯網公司，但問題在於，投資人是否會買互聯網公司小米的賬，還是更傾向於將其視為一家硬件公司。

　　值得注意的是，上述融資材料還顯示，小米公司在2016年的收入中，79%來自於硬件，21%來自於互聯網服務業務。2017年，預計互聯網服務業務收入占比68.3%。小米預計互聯網服務收入在2019年占比將超過硬件收入。